加息必将更为谨慎 非对称加息可能将成为首选

针对昨日中国人民银行发布的货币金融数据，交行研究部发布研究报告表示，下半年，考虑到我国经济增长有趋缓迹象、部分企业出现经营困难，货币政策在工具的选择以及实施的力度和节奏上都将会更加灵活。

交行研究部对下半年货币政策取向做出三点判断：

首先，法定存款准备金率的上调频率和幅度都将低于上半年。预计下半年法定存款准备金率将提高2次、1个百分点以内。且近期调整的可能性较小。这是因为法定存款准备金率已经屡次创历史新高，其边际效应进一步加大，中小银行的流动性已经比较紧张，正遇到吸收存款能力较弱、贷款增度较快、资金拆借成本高企的三重困难。而存款准备金工具作为总量工具，无法有效兼顾各类金融机构的流动性差异。因此，法定存款准备金率不会大幅多次调升。央行将可能通过定向央票或者差别存款准备金率等手段有针对性地回收流动性。

其次，加息将更为谨慎，非对称加息是首选。在CPI增幅缓慢下降、经济下行风险加大、美联储尚未未升息、热钱流入规模依然偏大的情况下，我国加息仍将比较谨慎。出于抑制通胀压力的考虑，如果加息很有可能采取存款利率上升大于贷款利率上升的不对称加息方式。

第三，年内信贷总量调控措施有可能适度放松。目前，部分企业、特别是中小企业借款困难、资金成本高企，少数企业出现资金链断裂的风险。居民按揭贷款的增长速度大大放缓。在经济下行风险加大的情况下，不排除适度放松信贷总量调控的力度、以缓解因对总量进行调控而产生的结构性矛盾。

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