三联商社低价起拍玄机：三联集团资金危局

三联商社(600898.sh)股权拍卖导致大股东易主的幕后收购方渐次清晰。

2月18日，据相关证券媒体透露，在三联商社2700万股股权拍卖之前，山东龙脊岛建设有限公司的银行帐户上，曾收到来自国美的1000万元汇款，由此推测，山东龙脊岛建设有限公司在竞拍三联商社股权时，其所缴纳的保证金可能来自国美。

虽然国美方面至今没有对此作出回应，但是市场人士认为，三联商社的股权拍卖显然早有布局，大股东三联集团对三联商社的资产重组工作早在一年前就开始操作。“此次通过法院对债务纠纷进行股权拍卖，接盘方通过眼花缭乱的中介实现收购，一切皆为幕后服务。”一位知情人士如此对本报记者说。

“卖壳”预谋

一个月前，一位知情人士告诉本报记者，三联集团意欲退出三联商社。彼时，三联集团已经从去年7月23日起，在二级市场上通过中投证券济南经四路营业部先后18次抛出三联商社股份，累计变现5.7亿元，成交价在8元到10元之间。

虽然三联集团近期曾否认欲退出三联商社，但是种种迹象表明，三联商社此次股权遭法院拍卖实为大股东“卖壳”行为。

某券商分析人士发现，19.9元的成交价正好接近2007年三联商社股票在二级市场上的最高价19.97元，因此不排除拍卖价格早有商定的可能。

该人士进一步表示，此次三联商社股权起拍价定为2.48元/股就大有玄机。事实上，整个2007年，三联商社股价均在4元之上。截至拍卖前，三联商社的市场价格已经超过9元。考虑到法院冻结的是三联集团持有三联商社的全部股权，若三联集团为了还债，完全可以将起拍价拉高少卖出股份，如此对三联集团则更为有利。

“此次拍卖的低定价正好契合了卖出2700万股用以偿还三联集团的债务。”该人士说，“收购方所出高价显然是早前已经获得默契，而通过法院拍卖的形式‘买壳’，较之协议转让绕过了许多审批手续，更加快捷。”

据悉，三联商社此次股权被司法拍卖主要缘于三联集团的债务问题。三联集团曾在中信银行贷款6000万元，截至去年上半年，这笔逾期欠款仍未能如数偿还形成法律上的债务纠纷，直至法院以拍卖处理三联商社股权日，该笔债务实际额度还不到5000万元——以2.48元/股的价格拍卖2700万股三联商社股权与该笔债务暗合。

在该笔股权被拍卖之前，三联集团共持有三联商社股份49782602股，占公司总股本的19.71%，为三联商社控股股东。本次拍卖为其中的2700万股，大约占总股本的10.7%。此举也就意味着，在相关有意竞买者中标三联商社2700万股之后，三联集团所持三联商社股份将降为2278万股，正好高于出让这部分股权后的三联集团所占的9.04%。中标者将成为三联商社的第一大股东。

三联集团去年年中到今年年初，陆续在二级市场上通过出售三联商社股权换回5个多亿的资金，足以偿还这不足5000万的债务来保住三联商社这个壳资源。

“三联集团用竞购拍卖股权的方式来‘保壳’实为可笑之举，在拍卖过程中，77号举牌者三联集团是最后与11号竞购方相抗衡的企业，以三联集团最后愿意支出的价格来看，已经高出了这笔债务款额的十倍，显然三联集团举牌竞购只是实现拍卖最后价格的助推器。”上述知情人士分析。