挂牌容易重组难 “大光明”整合之路如何走？

上海食品业整合大幕终于正式启动。8月8日，仅仅用了20多分钟，上海光明食品（集团）有限公司（以下简称光明食品集团）的挂牌仪式就完成了。

挂牌容易整合难。要让这家资产达到458亿元的集团重组产生协同效应，对旗下核心资产的上市公司整合不可避免。是重新设计一家公司进行IPO？还是选择其中一家上市公司作为主体，将其他资产逐一置入？光明食品集团的重组还存在诸多变数。

重组之路

按照上海市委书记陈良宇的说法，作为现代化国际大都市，上海迫切需要一大批具有国际竞争力的大集团，大企业。

2005年四大集团整体销售规模为283亿元，利润总额约20亿元，总资产达458亿元。其产业将横跨乳业、酒类、饮料、食糖等各个食品制造实业以及零售业、房地产、医药和服装等。

新成立的食品集团将包括五家上市公司，包括光明乳业、G梅林、G都市、G海博和G食品。

从2003年起，上海各行业的局部整合就没有停歇过，商业集团百联集团以及旅游企业集团锦江国际集团成立，给现在的整合者提供了可循的经验。

自上海市国资委成立以后，当地进行“规模化整合”的方式逐渐成为上海国有企业做强的重要思路。上海国资委提出了“合并同类项”的方式，并希望到2010年，3成以上的经营性国有资产集中到上市公司并实现股权的多元化。

换句话说，上海国资委的目标是在“十一五”期间，“建立国资流得动、调得动、能联动的机制，推动优质资产和资源向关键产业领域和优势企业集聚”。

整合尚无时间表

尽管已经酝酿颇久，但是食品集团的实际整合工作才刚刚展开。在上个月消息传出时，整合的具体事宜似乎还仅仅限于各集团的管理层。

上海市国资委改革重组处的一位负责人告诉《财经时报》：“新集团刚刚成立，现在正在研究并拟订企业战略发展的纲领，包括现有公司资产的评估、清算，对5家上市公司相关业务的调查等等，之后再进行资产重组、品牌设定以及部分资产的剥离。现在已经在进行之中，但由于涉及企业多，业务广，我们还没有时间表。”

由于食品集团里面还有一些非食品类资产，对此类资产是否会剥离，新光明食品集团总裁、农工商集团总裁曹树民告诉《财经时报》，“现在光明食品集团旗下的公司将维持其原有的独立运作，暂时不会兼并及重组，以后可能会有变化，但现在还不确定。”

百联集团总裁兼华联超市董事长王宗南，此次空降担任新光明食品集团的董事长兼党委书记。业界怀疑将有部分百联的超市资产被剥离注入新集团，但是上海国资委人士否认了此事：百联和光明的业务不会有关联。

外资不影响重组

此次，在光明食品集团重组过程中，股权变更，是否会对与这些集团有所关联的外资产生影响，这个问题倍受关注。

“糖烟酒集团和可口可乐以及百事可乐，还有雀巢、三得利的关系，都是股权投资关系。集团并不参与下属这些分公司的运营。因此对这些外资来说，应该并无大碍。”申银万国的分析师赵金厚对《财经时报》说。

而法国达能集团的情况或许更为微妙一些。今年4月13日在光明乳业股改的同时，达能亚洲斥资3.6亿美元，将光明乳业的股份由11.55%增持为20.01%。

赵金厚认为，在食品集团成立后，随着其并列前第一大股东上实食品控股有限公司和上海牛奶集团的合并，达能的话语权将被削弱，“领导班子换了以后，一切东西可能又要重头开始了。新集团成立对达能来说应该并非好事。”他说。

光明重组猜想

光明食品集团重组带有明显政府主导色彩，同时又涉及5家上市公司，因此重组既要关注政府意志，更要考虑市场利益。

一种相对保守的重组方式是，现有上市公司不作大的变化，但可以通过定向增发收购新集团的相关食品资产，例如第一食品可以收购新集团的酒类和糖业资产，梅林可收购大白兔冠生园蜂蜜等资产，光明乳业可以收购益民一厂的冷饮资产，都市股份可以收购集团内其它的食品流通资产……通过这样的整合，既达到其它食品资产上市的目的，又保护了现有投资者的利益。

另外一类是对现有上市公司做较大的资产整合，但不涉及上市公司的合并，可以为每家上市公司确立一个重点发展的主要方向，然后据此对集团内部的食品资产重新整合。但这种方式会损害现有股东利益。

有分析人士认为，如果光明集团想进行彻底整合，有可能要将目前三大集团的所有食品资产都打包上市，真正体现资产整合和人员整合的协同效应。

方法之一是，重新设计一家公司进行IPO，同时对原有的5家上市公司进行换股合并；另一种方法是选择其中一家上市公司作为主体，将其他资产逐一放入该上市公司，对其他上市公司采取增发的形式收购。

在上海借助资本市场推进“大集团”战略的同时，未来这一艘新的“大光明”之船，到底该驶向何方，人们还都没有太大把握。

但毋庸置疑，坐拥长三角经济圈如此之多资源和优质资产的上海，如何更好利用这些优势，才最为关键。

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